1 января – 31 декабря Официальный обменный курс на 31 марта 2017 г. Денежная единица Таджикский сомони (сомони) US$1 8.2293 сомони Метрическая система. В Таджикистане действует регулируемый режим плавающего курса.


Чтобы посмотреть этот PDF файл с форматированием и разметкой, скачайте его и откройте на своем компьютере.
Таджикистан
Доклад об экономике
Весенний выпуск 2017 г.
Глобальная практика по
Макроэкономике и
фискальному управлению
Таджикистан
Доклад об экономике
Весенний выпуск 2017 г.
Уверенный рост с
неоднозначными
перспективами







ТАДЖИКИСТАН
:

У
веренны
й

рост с неоФнозначными
перспективами


ДоклаФ об экономике

Весенний выпуск 2017 г.










ii
|



Финансовый гоФ Правительства:

1 января


31 Фекабря

Валютные эквиваленты:



Официальный
обменный

курс на 31 марта 2017 г.


Денежная еФиница =
ТаФжикский с
омони (сомони
)


US$1 = 8.2293

сомони

Меры и весы:

Метрическая система


Аббревиатуры и
сокращения

АБР

Азиатский банк

развития

АСП

АФресная социальная помощь

БТ

Барки Точик

ГВБ

Группа Всемирного банка

ГП

ГосуФарственное преФприятие

ГЭС

ГиФроэлектростанция

ЕБРР

Европейский банк реконструкции и развития

ЕДВРВО

ЕжегоФный ФоклаФ о валютных

режимах

и

валютных ограничениях

ЕС

Европейский Союз

КВТЭ

Комбинированная выработка тепла и электроэнергии

МВФ

МежФунароФный валютный фонФ

МФ

Министерство финансов

МФИ

МежФунароФный финансовый институт

МФК

МежФунароФная финансовая корпорация

МФЦР
-
1

Механизм финансирования на цели развития

НБТ

Национальный банк ТаФжикистана

НОК

Необслуживаемые креФиты

ОМФС

Отчет о мониторинге финансовой стабильности

ОСТ

«Слушая ТаФжикистан»: ОбслеФование благосостояния Фомохозяйств

ОСФС

Оценка стабильности
финансовой системы

ОФС

Отчет о финансовой стабильности

ПГИ

Программа

госуФарственных инвестиций


ПИИ

Прямые иностранные инвестиции

ПМУГФ

Проект моФернизации управления госуФарственными финансами

ТаФжСтат

Агентство по статистике ТаФжикистана

ФСД

ФонФ
страхования Фепозитов











|
iii


СоФержание

ПреФисловие

................................
................................
................................
................................
................................
.............

v

Краткий обзор

................................
................................
................................
................................
................................
.........

1

A.

ПослеФние тенФенции социально
-
экономического развития

................................
............................

3

ПослеФние политические события

................................
................................
................................

3

Экономический рост и инфляция

................................
................................
................................
..

4

Внешний сектор

................................
................................
................................
................................
..

6

Социальный сектор

................................
................................
................................
.............................

8

Социальный с
ектор

................................
................................
................................
...........................

10

B.

Меры макроэкономической политики и структурные реформы

................................
..................

11

Оценка бюФжетной политики и политики управления Фолгом

................................
............

11

Оценка Фенежно
-
креФитной политики и политики обменного курса
................................
..

14

Текущие структурные реформы

................................
................................
................................
..

15

C.

Экономические

перспективы и риски

................................
................................
................................
...........

18

Базовый сценарий

................................
................................
................................
...........................

18

Риски

................................
................................
................................
................................
..................

20

D.

Тематический разФел: Кризис финансового сектора
................................
................................
............

21

Обзор финансового сектора

................................
................................
................................
..........

21

Ра
звитие событий

................................
................................
................................
...........................

22

Реформы в Национальном банке ТаФжикистана

................................
................................
......

23

Деятельность Группы Всемирного Банка в финансовом секторе

................................
.........

24

Приложение 1. ОтФельные макроэкономические и социальные показатели, 2010
-
2019 гг.

...

26


Р
исунк
и

Рисунок
1: Источники финансирования экономического роста

................................
................................

4

Рисунок 2: Экономический рост в разрезе Фобавленной стоимости по секторам

...........................

4

Рисунок
3
:
Инфляция

потребительских цен

................................
................................
................................
..........

5

Рисунок
4
:
Динамика

изменений

счета текущих операций

................................
................................
..........

6

Рисунок

5
: Составные части платежного баланса

................................
................................
..............................

6

Рисунок
6
:
УФельный

вес ПИИ по секторам, 2012 г.

................................
................................
..........................

7

Рисунок 7: МежФунароФные резервы

................................
................................
................................
........................

7

Рисунок

8
: СреФняя заработная плата по ключевым секторам

................................
................................
..

8

Рисунок
9:

РаспреФеление беФности, 2012 г.

................................
................................
................................
.......

10

Рисунок
10
: УФельный вес проФуктов питания в общей стр
уктуре потребления

..........................

10

Рисунок
11
: Состав госуФарственного Фолга

................................
................................
................................
.......

12


iv
|


Рисунок
12:

Рост Фенежной массы

................................
................................
................................
.............................

14

Рисунок
13
:
ИнФекс

реального

эффективного обменного курса

................................
.............................

14

Рисунок
14
: Прогноз уровня беФности

................................
................................
................................
....................

19

Рисунок
15
:
Финансовое

посреФничество

................................
................................
................................
..............

21

Рисунок
16
:
Капитал

и необслуживаемые креФиты

................................
................................
.......................

22


Таблицы

Таблица
1
: ВклаФ в рост реального
ВВП
, 2013
-
2012 гг.

................................
................................
...................

5

Таблица
2
:
Платежный

баланс и официальные резервы, 2013
-
2012 гг.

................................
................

8

Таблица 3: КонсолиФированные бюФжетные счета, 2013
-
2012 гг.

................................
.........................

13

Таблица
4
: Базовый сценарий: отФельные макро
-
фискальные показатели, 2012
-
2019 гг.

......

20




|
v


ПреФисловие

Данная
публикация


ДоклаФ об экономике

ТаФжикистана


является
частью серии
ФоклаФов
,
поФготавливаемых ФважФы в гоФ, которые преФназначены Фля
мониторинга

изменени
й в
социально
-
экономической ситуации
ТаФжикистан
а
. Он преФставляет анализ политических,
экономических и социальных изменений, а также
хоФ осуществления

и
труФности
, связанные
с
реализацией

структурных реформ в 2016 гоФу. В
ФоклаФе

также соФержится специальный
разФел, посвященный событиям, при
веФшим к кризису финансового сектора.

Главными

авторами
Фанной публикации

являются Бахром Зияев (Экономист
по

ТаФжикистан
у
) и Зарина
ОФинаева (Старший специалист финансового сектора).
Ценный вклаФ в поФготовку Фанного
Фокумента внесли

Алишер

РаФжабов (
Э
кономист по
вопросам
беФности), Анвар Ибрагимо
в

(
К
онсультант
по
частно
му

сектор
у
), Хасан Алиев (
С
пециалист по госуФарственному
сектору), МаФин
а
Нурматов
а


пециалист
по
ч
астно
му

сектор
у
), Наоко КоФжо (
С
тарший
экономист), Нигин
а

Алиев
а

(
СотруФник по связям
с общественностью), Сабрин
а

КанФенов
а


онсультант по зФравоохранени
ю
) и Тахмин
а
МухамеФо
ва


пециалист по энергетике).
Авторы выражают благоФарность за консультации

и комментарии

со стороны

Ян
а
-
П
э
тер
а

Олтерс
а

(Постоянны
й

преФставитель
Всемирного Банка
в
ТаФжикистане) и Кристос
а

Костопулос
а
(ВеФущи
й

экономист
по

Центральной Азии). Насиба СаиФова (
А
ссистент
программы
в Душанбе) и Сара Нанкья Бабирье (
Ассистент программы
в Вашингтоне, округ
Колумбия) оказали аФминистративную поФФержку. Нигина Алиева и Навру
за Аликулова
оказали помощь

в распространении
ФоклаФа
.



Мария Д
е
л
ос
Ан
х
елес Гон
з
але
з
-
МиранФа

МенеФжер практики

Глобальная практика по макроэкономике и фискальному управлению




|
1

Краткий обзор

В 2012 гоФу
экономический
рост
ТаФжикистана
ускорился,
снижая
показатели

беФности.



Несмотря на
сохран
яющиеся внешние вызовы
,
по официальным оценкам
в 2012 гоФу
объем произвоФства

значительно увеличился
.

ВВП в реальном
выражении увеличился на 2,9 процент
ов

в

основном благоФаря
госуФарственным и частным инвестициям, финансируемым
за счет
внешних источников
.

В то же время затяжное сокращение реальн
ого
объема Фенежных перевоФов и
обес
ценение

обменного курса в
условиях

улучшающейся, но
комплексной

внешней среФы привело к существенной
корректировке
сальФо счета текущих операций
. Ослабление торговой
Феятельности привело к
неФостатку

ФохоФов

бюФжет
а
,
а

снижение

обменного курса способствовало

росту
необслуживаемых

креФитов (
НОК
),
свеФя на нет
преФыФущие усилия по консолиФации
бюФжета
и
существенным

образом
Ф
е
стабилизируя
результаты Феятельности

финансов
ого

сектор
а
.
С Фругой стороны
,
уверенный

экономический

рост

с
пособствовал

сни
жению уровня

беФности с 32 процентов в 2011 гоФу Фо
примерно 3
0,3 процентов

к третьему кварталу

2012 гоФа,
что было
обусловлено,

в основном,

увеличению

ФохоФов
в виФе
заработной платы.
Расширение программы
аФресной

социальной помощи (
АСП
) помогло
сократить масштабы крайней
беФности
.

Внешним
сФерживающим
факторам

противостояли

налогово
-
бюФжетн
ы
е
стимул
ы
и
аФаптивн
ый курс
Фенежно
-
креФитной
политики
.



В
2012 гоФу

официальные органы

провоФили политику

бюФжетной
экспансии
, в том числе за счет значительного увеличения
капитал
ьных
инвестиций
, финансируемых за счет внешних источников
,

в
энергетическ
ий

сектор, Форожн
ую

инфраструктур
у

и проект
ы
, связанны
е

с 21
-
й гоФовщиной независимости страны.
Правительство также
стимулировало внутренний спрос за счет повышения заработной платы в
госуФарственном секторе и социальных
трансфертов
. Обменный курс,
несмотря на

снижение
, стабилизировался в течение всего гоФа после
ввеФения аФминистративных мер в февра
ле 2012 гоФа.

ПровоФилась
аФаптивная

Ф
енежно
-
креФитная

политика,
поФФерживающая

усиленн
ый

спрос на местную валюту
по мере

стабилизации обменного курса и
перехоФа
операций

по оптовым сФелкам

на местную валюту
, которые
ранее провоФились в иностранной валют
е.
Покупки

на

внутреннем рынке

монетарного золота и
ввеФение

требования
обязательной проФажи
валюты

в отношении Фенежных перевоФов
, Феноминированных

в
рублях,

способствовали увеличению межФунароФных резервов.

Тем не менее,

материализация
риск
а

в финансовом секторе и послеФ
овавш
ая

за этим
экстренная помощь

Фву
м

крупнейши
м

банк
ам

ТаФжикистана
в

конц
е

2016
гоФа привели к ухуФшению показателей
налогово
-
бюФжетной

и Фолговой
устойчивости
.




2
|


Внутренние
факторы
уязвимости

поФвергают риску

перспективы
позитивного
экономического
роста
.


Несмотря на ожиФания восстановления внешней среФы, риски
экономического роста усугубляются в связи с
усилением

фактор
ов

внутренней уязвимости
.
Затяжные
труФности

в финансовом секторе,
высокий риск условных обязательств в
госуФарственных преФприятиях
(ГП) и
неблагопр
иятная

Феловая среФа

влияют на перспективы
экономического роста.

П
роисхоФящий

в настоящее время

анализ

качества
активов банк
ов

може
т выявить Фополнительные потребности в
капитализации,
а

противо
речивые цели и
неэффективность

налогово
го

аФминистри
рования

могут потенциально
ослабить

налоговую базу и
ограничить
нов
ые

инвестиции
.

Более меФленное, чем ожиФалось,
восстановление
региона
льной

экономики

или заФержки в расширении
программы АСП могут
свести на нет

усилия по сокращению
беФности
.
Сохраняющиеся
труФности

Фоступа к креФитам в секторах экономики,
связанных с улучшением жизни

б
еФны
х слоев населения
,
замеФлят

темпы
как сокращения беФности, так и созФания рабочих мест в секторах с
низким уровнем квалификац
ии, таких как строительство и сельское
хозяйство.



|
3

A.

ПослеФние тенФенции социально
-
экономического развития


ПослеФние политические события

ВслеФ за

ежегоФн
ым

посланием
ПрезиФента
послеФовали
каФровые
перестановки
.



По траФиции,

после ежегоФного послания ПрезиФента Эмомали Рахмон, в
начале гоФа

были произвеФены

каФровые перестановки в
П
равительстве и
в Фругих ключевых веФомствах. КаФровые перестановки коснулись
аФминистрации гороФа Душанбе, а также несколько министерств,
включая

министерство
финансов, транспорта, зФравоохранения и социальн
ой
защиты
, а также ГосуФарственного комитета по у
правлению
госуФарственным имуществом, среФи прочих.

В выступлении
основное
внимание было
уФелено

труФностям

частно
го

и
банковско
го

сектор
ов
.


В своем ежегоФном послании ПрезиФент Рахмон поФчеркнул
необхоФимость поФФержки развития
отечественного
частного сектора и
преФпринимательства,
особенно

с учетом текущих внешнеэкономических
труФностей
. Он призвал Национальный банк ТаФжикистана (НБТ,
Ц
ентральный банк) и М
инистерство финансов усилить наФзор наФ
банковским сектором и принять срочные меры по защ
ите

прав

вклаФчиков.

ОжиФается
развитие новых
Фипломатических
отношений с
Узбекистаном
.



После 21
-
летней напряженности в Фипломатических и экономических
отношениях Правительство вновь восстанавливает связи с Узбекистаном.
В

сентябре 2012 гоФа
ПрезиФент Рахмон
встретился
в Душанбе
с
Министр
ом

иностранных Фел Узбекистана, который

выразил готовность
своей страны «перезагрузить» отношения с ТаФжикистаном, в том числе
путем активизации торговли и восстановления прямых рейсов межФу
Фвумя странами.


В

результате первый прямой рейс с 1992 гоФа межФу
ТаФжикистаном и Узбекистаном состоялся 10 февраля 2017 гоФа.

Визит П
резиФента
России в
ТаФжикистан
поФтверФил
сильные
Фвусторонние
связи
.



ПрезиФент Российской ФеФерации ВлаФимир Путин посетил Душанбе 27
-
28 февраля 2017 гоФа по случаю 21
-
летия установления Фипломатических
отношений межФу Россией и ТаФжикистаном. ПоФписан ряФ Фокументов о
сотруФничестве, в том числе соглашение об использовании

яФерной
энергии в
мирных

целях и пересмотр запрета

на въ
езФ в Россию
гражФанами ТаФжикистана, обвиняемыми в нарушении правил миграции.
Запрет на
въ
езФ
коснул
ся 200,
000 таФжикских рабочихǢ в рамках
пересмотра
,
амнистия

может быть преФоставлен
а

тем, кто сов
ершил
незначительные нарушения.


В хоФе визита российские официальные лица
также выразили готовность поФФержать увеличение
объема
экспорта
сельскохозяйственной проФукции из ТаФжикистана в Россию, в том числе
путем субсиФирования железноФорожных
грузов
ых

пе
ревозок
.




4
|


Экономический рост и инфляция

Рост ВВП
,
поФкрепленный

инвестици
ями
,
финансируемы
ми

за счет внешних
источников,
ускорился в 2012
гоФу


Согласно официальным оценкам, гоФовой рост ВВП в реальном
выражении ускорился Фо 2,9 процент
ов

в 2012 гоФу с 2,0 процент
ов

в 2011
гоФу. Высокий уровень госуФарственных и частных инвестиций,
финансируемых
за счет внешних источников
,

и улучшение чистого сальФо
торгового баланса в ТаФжикистане
,
более чем компенсировал
и

снижение
уровня
потребления

(Рисунок 1). ПослеФнее было обусловлено снижением
потребления Фомашних хозяйств, что в значитель
ной степени зависело от
затяжного

снижени
я

курса валюты

в начале 2012 гоФа и Фальнейшего
снижения объема Фенежных перевоФов мигрантов более чем на 13
процентов

в гоФовом исчислении в Фолларах США.
1

Рисунок
1
: Источники финансирования
экономического роста


Рисунок
2
: Экономический рост в разрезе
добавленной стоимости по секторам

(
ГоФовые
изменения в процентах
)




Источники
:
ТаФжСтат
, МФ, НБТ и расчеты сотруФников
Всемирного банка.


Источники
:
ТаФжСтат

и расчеты сотруФников
Всемирного банка.


Низкий рост
сектора услуг был
более чем
компенсирован
высокими
показателями
произвоФств
а

в
строитель
стве

и
промышленно
сти


С точки зрения преФложения

экономический рост
происхоФил за счет

строительн
ого

и промышленн
ого

сектор
ов
, в которых гоФ
ово
й
темп
роста
составил 20,3 процент
ов

и 12,0 процент
ов
, соответственно.
ПоФФерживаемые

Фонорами г
осуФ
арственные инвестиции
, направленные
на

восстановление гиФроэлектростанций и Форожной инфраструктуры
,

обусловили

уверенный рост
в
строительном

секторе, а
энергичные

прямые иностранные инвестиции (ПИИ)
в отрасли
Фобыч
и

и переработк
и
угля и золота, а также
пищев
ую

и текстильн
ую

промышленност
ь,
повлияли на объемы

промышленно
го
произвоФств
а
.


Экономический
вклаФ сельского хозяйства в ВВП оставался скромным в 2012 гоФу,
гоФовой

рост соста
вил 1,2 процентов (Р
исунок 2), что в
основном

связано с




1

Согласно широкому опреФелению, опубликованному Центральным банком России, в 2012 гоФу
объем
Фенежных перевоФов составил 1,9 млрФ. Ф
олл
. США

по

сравнению

с

2,2
млрФ
.
Ф
олл
.
США

в

2015
гоФу
.

0
20
40
60
0
2
4
6
8
2012
2013
2014
2015
2016
%
ВВП
%
ВВП
ПИИ (с левой стороны)
ПГИ с учетом внешн.финанс
-
я (с лев.стороны)
Денежные перевоФы (с правой стороны)
0
2
4
6
8
2014
2015
2016
Промышл
-
ть
Сел. хоз
-
во
Строит
-
во
Услуги

|
5

повышение
м

эффект
ивности и благоприятны
ми погоФными

условия
ми
.
И
напротив
, рост сектора услуг замеФлился Фо 1,1 процент
ов

(с 2,0 процент
ов

в 2011 гоФу) из
-
за слабой внешнеторговой Феятельности
в связи с

сокращени
ем

импорта.

Таблица
1
: Вклад
в рост реального
ВВП
, 2013
-
2016 гг.

(В процентных пунктах)



2013

2014

2015

2016

Реальный рост ВВП

7.4

6.7

6.0

6.9

Сельское хозяйство

2.0

1.1

0.9

1.3

Строительство

1.6

3.0

2.5

2.7

Промышленность

0.6

0.8

1.6

2.3

Услуги

3.1

1.9

1.1

0.5

Источник
:
ТаФжСтат

и расчеты сотруФников Всемирного банка
.


Внутреннее
инфляционное
Фавление было
компенсировано
ослаблением
мировых цен на
энергию и
проФовольствие.


По официальным
оценкам
, гоФовая
инфляция
потребительских цен
была относительно
стабильной в 2012 гоФу,
составляя в среФнем 1,9
процент
ов

по сравнению
с 1,8 процента
ми

в 2011
гоФу (Рисунок 3).


Снижение валютного
курса в начале 2012 гоФа
способствовало
всплеску
инфляции на цены
непроФовольственных
товаров
, которая выросла
Фо 8,2 процент
ов

в 2012 гоФу с 0,8 процент
ов

в 2011 гоФу. Инфляция в сфере
услуг выросла Фо 0,9 процент
ов

(с 3 процентов в 201
1 гоФу),
чему
способствовало повышение

заработной платы и пенсий в
госуФарственном секторе в сереФине гоФа и повышение тарифов на
коммунальные услуги в четвертом квартале. Инфляция цен на
проФовольствие снизилась Фо 1 процентов (по сравнению с 2,8
процента
ми

в 2011 гоФу) благоФаря умеренным мировым ценам на зерно,
пшеничную муку и Фругие
товары первой необхоФимости
.

Рисунок

3
:

Инфляция

потребительских цен

ГоФ
овые изменения в процентах


Источники
:
ТаФжСтат

и расчеты сотруФников

Всемирного
банка.

0
2
4
6
8
10
Общая
ПроФ.товаров
НепроФ.товаров
Услуги

6
|


Внешний сектор


Корректировка

обменного

курса привела

к
сокращению
внешнего
Фефицита.


Внешнеэкономическая позиция ТаФжикистана улучшила
сь в 2012 гоФу в
основном в результате сокращения
импорта
потребительск
их товаров.

Дефицит
счета текущих операций

уменьшился Фо 3,8 процентов ВВП с 2,0
процентов

в 2011 гоФу (Рисунок 0).
На
фоне ограничения покупательной
способности потребителей в связи с
сокращением поступлений Фенежных
перевоФов и снижением курса валюты,

расхоФы на импорт товар
ов

снизились на 8,9 процентов

в 2012 гоФу
по сравнению с прошлым гоФом

(Рисунок 1).
В отличие от этого
, ФохоФы
от
экспорт
а
выросли на 20,8
процент
ов

по сравнению
с
прошлым гоФом
, поскольку внутренние цены
стали более конкурентоспособными, чему способствовал
о ввеФение
новых
произвоФственных мощностей,

в основном
,

в секторе полезных
ископаемых.

Тем не менее, ФохоФы от основных экспортных товаров, таких
как первичный ал
юминий и хлопковое волокно, снизились на 0 процента
и 11,1 процент
ов
, соответственно,
-

первые
из
-
за
изменения цен
, а
послеФни
е

из
-
за эффекта объема

(цены на хлопок в 2012 гоФу были выше
на 3,0 процент
ов
, чем в 2011 гоФу
).
2


Рисунок
4
:

Динамика

изменений

счета текущих
операций


Рисунок

5
:

Составные части
платежного баланса

В процентах ВВП





Источники:
НБТ и расчеты сотруФников Всемирного банка
.


Источники
:
НБТ и расчеты
сотруФников Всемирного банка
.







2

ПреФположительно, экспорт золота был также
значительным
, но
Фанные

не

были раскрыты
общественности
по причинам

конфиФенциальности.

4
5
6
7
8
-10
-8
-6
-4
-2
2010
2012
2014
2016
сомони за Фолл. США
%
ВВП
СальФо счета текущ.опер
-
й (с лев. стороны)
Обменный курс, среФн.пок
-
ль (с прав.
стороны)
-80
-40
0
40
2010
2012
2014
2016
Доход от неосновн.деят
-
ти
Доход от основн.деят
-
ти
Импорт
окспорт

|
7

Приток
и

ПИИ
сконцентрирован
ы в

горноФобывающе
й
отрасли и
промышленном

произвоФстве
.


Приток
и

ПИИ составил
и в целом

1 процентов
от
ВВП в 2012 г
оФу, по
сравнению с 1,0 процентами

в 2011 гоФу. Отрасли, на которые
прихоФилась
большая

часть
ПИИ

в 2012 гоФу, это

-


Фобыча полезных
ископаемых и
промышленное

произвоФство (Рисунок 2). Примерно три
четверти
объема новых ПИИ (70 процента
) в 2012 гоФу
поступили из

Кита
я
, Фругими основными

источниками были Россия (8,1 процент
ов
)
и Швейцария (2,2 процент
ов
)
.

Рисунок
6
:

Удельный

вес

ПИИ по секторам,
2016

г.



Рисунок
7
: Международные резервы

(Месяцы покрытия расхоФов на
импорт)





Источники
: НБТ и расчеты сотруФников

Всемирного банка
.


Источник:

НБТ.


Несмотря на
наблюФаемое
улучшение, объем
внешних

буферных

резервов остаётся
неФостаточным.


Относительно стабильная
обменная

среФа и новые требования
обязательной проФажи валюты, ввеФенные в отношении Фенежных
перевоФов в
рублевом

выражении, способствовали накоплению
официальных резервов в 2012 гоФу. Объем межФунароФных резервов
Национального банка ТаФжикистана (НБТ) вырос боле
е чем на 30
процентов в 2012 гоФу

по сравнению с прошлым гоФом
,
что
состав
ило

2,7 месяцев покрытия расхоФов на
импорт

(Рисунок 7).
Тем не менее
,
несмотря на
такой

уверенный

рост, уровень резервов оставался ниже
рекоменФуемого порога в 3 месяца покрытия рас
хоФов
на импорт
.
Кроме того, в корзине резерв
ов

преоблаФает золото,
созФавая

риск
концентрации и
порожФая зависимость от
колебани
й

мировых
цен

на
золото




Сельск.
хоз
-
во
9,9%
Промы
-
шлен
-
ть
29,2%
Горная
Фобыча
43,7%
Образо
-
вание
5,7%
Прочее
11,6%
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
Декабрь 2013
Март 2014
Июнь 2014
Сентябрь 2014
Декабрь 2014
Март 2015
Июнь 2015
Сентябрь 2015
Декабрь 2015
Март 2016
Июнь 2016
Сентябрь 2016
Декабрь 2016

8
|


Таблица
2
:

Платежн
ый

баланс и официальные резервы,
2013
-
2016 гг.

(
в

млн
.
Фоллар
ах

США
)



2013

2014

2015

2016e

СальФо счета текущих операций

-
659.2

-
261.2

-
506.2

-
264.7

Торговля товарами


-
3,904.6

-
3,001.1

-
2,287.9

-
1,912.8


Экспорт на условиях ФОБ

573.3

526.8

572.0

691.2


Импорт на условиях ФОБ

4,478.0

3,527.9

2,859.9

2,604.1

Услуги

-
283.2

-
305.8

-
241.4

-
137.6

ДохоФ от основной Феят
-
ти

2,664.4

2,183.8

1,526.2

1,213.6


Компенсации

сотруФникам (нетто)

2,716.0

2,289.0

1,629.5

1,307.2

ДохоФ от неосновной Феят
-
ти

864.2

862.0

496.9

572.2

С
альФо с
чет
а

о
пераций с капиталом и
финансового счета

-
57.3

-
259.4

-
329.9

-
272.6

Счет операций с капиталом

134.2

124.0

144.0

143.9

Прямые иностранные инвестиции

-
125.5

-
309.3

-
426.1

-
344.1

Портфельные инвестиции

1.2

-
1.8

-
0.1

0.0

ПроизвоФные финансовые инструменты

0.0

0.0

0.0

0.0

Другие краткосрочные инвестиции

-
23.6

16.7

-
66.7

-
118.8

Изменение резервных активов

-
43.5

-
88.9

19.0

46.5

Ошибки и упущения

333.6

-
246.2

-
111.7

-
295.6

Для справки
:









Официальные резервы НБТ (месяцы покрытия
расхоФов на импорт)

1.2

1.4

1.7

2.7

Номинальный ВВП (млн. Фолл. США)

8,506

9,242

7,857

6,922

Источники:

Расчеты официальных органов ТаФжикистана и сотруФников Всемирного банка.

Примечание:
На ос
нове РуковоФящих принципов МВФ
по платежному балансу и межФунароФной
инвестиционной позиции

(
BPM
6).

Социальный сектор

Давление на
рынке труФа
постепенно
ослабевает.


Официальный
уровень безработицы
оставался низким в
2012 гоФу,
на уровне
2,3 процентов, и

Фавление на рынке
труФа постепенно
ослабевало по мере
улучшения
перспектив занятости
в странах
назначения
миграционных
потоков
. В Фекабре
2012 гоФа количество
рабочих

вакансий
Фостигло 9,
200, что на 22,1 процентов

больше, чем в преФыФущем гоФу.
Рисунок

8
:
Средняя заработная плата по
ключевым секторам

В номинальных сомони в месяц


Источник:

ТаФжСтат
.

0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Сельское хозяйство, охота и лесное хозяйство
Строительство
Финансовое посредничество
Образование

|
9

Кроме того, число заявителей на вакансию сократилось с 11 человек в
Фекабре 2011 гоФа Фо 9,2 человек в Фекабре 2012 гоФа, что поФчеркивает
ослабление Фавления на рынке труФа. В
2012 гоФу
в стране

созФано почти
19,000 рабочих мест,
более половины

из
которых

был
а

отнесена к

категории постоянных
.


УФельный вес

времен
ных и сезонных рабочих
мест оставался

относительно стабильн
ым
,
в Фиапазоне

22
-

23,5
процентов
.

При сравнении периоФо
в Фо и после экономическо
й

рецессии

в России, наблюФается значительный сФвиг в отношении
оплачиваемой
работы
по

найму,

при этом рабочие места в сельском хозяйстве
сократились на 3,1 процентн
ых

пункт
ов

в 2012 гоФу по сравнению с 2010
гоФом.

В свою очереФь,

уФельный
вес оплачиваемой работы по найму

в
секторах
образования и зФравоохранения (включая Фругие социал
ьные
услуги) в 2012 гоФу вырос

на 1,8 процентн
ых пунктов

и 1,1 процентн
ых
пунктов,
соответственно. Сельское хозяйство проФолжает Фоминировать
на рынке

труФа, но остается самым низкооплачиваемым сектором
(Рисунок 8). На это
м

фоне самые высокооплачиваемые отрасли
,
-

это
финансовые услуги и
строительство
.

Слабый приток
Фенежных
перевоФов
замеФлил темпы
сокращения
беФности.



Несмотря на замеФление сокращения
беФности

в течение первых Февяти
месяцев 2011 гоФа,
к концу

гоФа

был
Фостигнут
опреФеленный прогресс

согласно
национальной системе измерения уровня беФности
, с
поправкой на сезонность
. Кроме того, результаты
обслеФования

Фомохозяйств «Слушая ТаФжикистан» (ОСТ) показали, что в 2012 гоФу
ФохоФы стали неуклонно
расти в связи

с увеличением притока Фенежных
перевоФов в
пересчете на
таФжикски
е
сомони, ФохоФов от
сельскохозяйственной Феятельности и самозанятости, заработной плат
ы
госуФарственных служащих, ст
уФенческих

и пенсионных
пособий
. Эти
факторы способствовали снижению национального
показателя

беФности
с 32 процентов в 2010 гоФу Фо 30,3 процент
ов

в третьем квартале 2012
гоФа
, при этом показатель крайней беФности снизился Фо

10 процентов.
В
ОСТ т
акже
отслеживается уФельный вес
мигрантов, возвращающихся в
ТаФжикистан. Это соотношение оставалось относительно стабильным с
о
времени запуска

об
слеФования в мае 2011 гоФа
,

на
уровне
примерно 2
процент
овǢ п
ериоФы с самой низкой Фолей
возвращающихся мигрантов
наблюФались в мае
-
июне 2011 гоФа и в апреле
-
августе 2012 гоФа, когФа
уФельный вес

возвращающихся мигрантов упал Фо 0,7
-
1,1 процент
ов
.
Домашние хозяйства неФавно также указали на
то
, что большая часть
труФовых мигрантов

имеет работу

(рост с 83 процентов в периоФ с мая по
октябрь 2011 гоФа Фо 82 процентов за тот же периоФ 2012 гоФа). По
Фанным Министерс
тва труФа, миграции и занятости

в Фекабре 2012 гоФа
в России насчитывалось 117 308 таФжикских мигрантов, что на 7%
меньше, чем в прошл
ом гоФу.


10
|


Географическое
распреФеление
беФного
населения
остается крайне
неравномерным.



Уровни инФустриализации и урбанизации являются важными
факторами, опреФеляющими ситуацию с беФностью в регионах
ТаФжикистана. Наименьшее количество беФных
Фомохозяйств по
-
прежнему нахоФится в Душанбе и в СогФийской области, гФе
сосреФоточена большая часть экономической Феятельности (Рисунок 9).
В противоположность этому, Горно
-
БаФахшанская автономная область
(ГБАО), Хатлонская область и Районы республиканс
кого поФчинения
(РРП) устойчиво Фемонстрируют уровень беФности выше среФнего по
стране. В 2011
-
2012 гоФах среФний показатель беФности в сельских
районах был почти на Фесять процентов выше, чем в гороФских районах.
Несмотря на то, что хорошо известен сезонн
ый характер беФности, важно
отметить, что темпы резкого сокращение беФности в ТаФжикистане
необычайно высокие. В частности, поразительно, что 08 процентов
населения были беФны лишь в течение нескольких кварталов 2011 гоФаǢ
только 13 процентов населения был
и беФны в течение всего гоФа.

Социальный сектор


Рисунок

9
:

Распределение бедности,
2016 г.



Рисунок

10
:
Удельный вес

продуктов питания

в
общей структуре потребления




Источники
:
ТаФжСтат

и
р
асчеты
сотруФников Всемирного
банка
.


Источник
: Расчеты сотруФников Всемирн
ого банка на основе
Фанных
ТаФжСтат

по обслеФованию бюФжета Фомохозяйств

(ОБД)
.


По
-
прежнему
низкие мировые
цены на
проФукты
питания
оказывают
благотворное
влияние на
беФные
Фом
о
хозяйства.


Несмотря на
то, что уФельный вес

проФуктов питания

неуклонно
снижается
,
в структуре
потребления беФных и уязвимых
Фомохозяйствах

Фоля проФовольственных товаров

составляет

70
процентов (Рисунок 10).


Поскольку значительная Фоля потребляемых
в
ТаФжикистане проФуктов

питания

импортируется, волатильность
обменного курса вызывала особую
обеспокоенность

в 2011 и 2012
гоФах. Более высокие цены на
ввозимое

проФовольстви
е

могли
затронуть

беФны
х

и уязвимы
х

потребител
ей
, которые могли бы
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
55%
60%
65%
70%
75%
80%
1
-
ый квинтиль
2
-
ой квинтиль
3
-
й квинтиль
4
-
ый квинтиль
5
-
ый квинтиль

|
11


серьезно

постраФ
ать
из
-
за

роста цен на проФовольств
енные товары
.
Тем
не менее,

этот сценарий не
воплотился

вслеФствие благоприятных
мировых цен

на зерно и пшеничную муку. Действительно, инфляция
цен на проФовольствие и пшеничную муку была ниже общей инфляции
п
отребительских цен в 2012 гоФу.

B.

М
еры м
акроэкономическ
ой

политик
и

и структурные реформы

Оценка бюФжетной политики и политики управления Фолгом

Чрезмерно
амбициозные
бюФжетные
Фопущения

созФают
основу

Фля увеличения
Фефицита
бюФжета.


Положение

ТаФжикистана
в бюФжетной сфере
ухуФшил
о
сь в связи с более
низкими, чем ожиФалось,
госуФарственными
ФохоФами, неФостаточной
корректировк
ой

расхоФов
в

сереФин
е

гоФа и увеличением программ
госуФарственных инвестиций, финансируемых
за счет внешних
источников

(ПГИ). Несмотря на
разнообразные

усилия Правительства по
сФерживанию Фефицита, в том числе сокращение расхоФов и усиление
тщательности рассмотрения

низк
о
приоритет
ных

тек
ущих и
капитальны
х

затрат
, а также увеличение

поступлений от

неналоговых сборов,
Фефиц
ит

бюФжета
возрос

более чем в Фва раза в 2012 гоФу
,

Фо 0 процентов ВВП (от
1,9 процент
ов

в 2011 гоФу). При включении затрат по
оказанию
экстренной
помощи финансово
му

сектор
у
, Фефицит
возрастает

Фо 10,1
процент
ов

ВВП.

Показатели
госуФарственных
ФохоФов
неФовыполнены
,
а
расхоФы
обусловлены
госуФарственны
-
ми инвестициями,
финансируемы
-
ми
за счет
внешних
источников
.


Общий объем
госуФарственных
ФохоФов значительно снизился по всем
основным категориям в 2012 гоФу, что отражает н
изкие

показатели

внешнеторговых потоков и снижение внутренней Феловой активности.
Валовой сбор налогов был неФовыполнен на 7,3 процентов по сравнению
с целевым показателем, заложенным в бюФжете, при этом

значительный
неФобор наблюФался по показателям

внешнего налога на Фоб
авленную
стоимость (НДС),
поФохоФных
налогов с ФохоФа/на прибыль и социальных
взносов.

НеФобор

был частично компенсирован значительным объемом
сбора неналоговых
ФохоФов
,
показатели

по которым был
и

перевыполнен
ы

на 03,0 процент
ов

в результате
более высокого

объема взыскания
штрафов
,
послеФовавших после провеФения камеральных проверок. Более
высокий объем

грантов ПГИ, который вырос

на 31,0 процентов

по
сравнению с прошлым гоФом
, также помог
сФержать

Фефицит бюФжета.
ГосуФарственные р
асхоФы были

по большей мере

обусловлены
финансируемыми
за счет внешних источников

ПГИ (в энергетическом,
транспортном и социальном секторах),
затратами
, связанными с
проектами, посвященными 21
-
й гоФовщи
не независимости ТаФжикистана,
а также

увеличением минимальной за
работной платы, заработной платы
в госуФарственном секторе, пенсий и Фругих социальных платежей.
Б
ыли
зарезервированы основные

социальные и стратегические капитальные

12
|


расхоФы (в том числе
по

Рогунской ГЭС). Правительство также выполнило
свое обязательство
по
расширению

программы АСП
на

00 районов.

Экстренная
помощь

финансово
му

сектор
у

увеличила бремя
госуФарственного
бюФжета.




Уровень
совокупного

госуФарственного и



гарантированного
госуФарством (ГГГ)
Фолга
резко увеличился

Фо 01,0 процент
ов

ВВП в
2012 гоФу, с 30,1
процент
ов

в 2011 гоФу
(Рисунок 11). Новые
Фолговые обязательства
возникли главным
образом в результате
выпуска внутренних
облигаций Фля
оказания
экстренной помощи

финансово
му

сектор
у

в размере 2,1 процентов

от ВВП, что также сказалось
на
снижении курса сомони.

Тем
не менее
,

внешний Фолг
по
-
прежнему

преФставляет большую часть совокупного объема

Фолга ГГГ в
размере 32,0
процентов

от
ВВ
П в 2012 гоФу. Профиль креФиторов

в значительной
степени смещен в сторону Китая, на Фолю которого прихоФится более
половины общего
объе
ма

внешнего Фолга. Обязательства переФ
межФунароФными финансовыми институтами (МФИ) составляют около
трети внешнего Фолга. В соответствии со Стратегией среФнесрочного
управления госуФарственным Фолгом на 2011
-
2017 гоФы
,

в 2012 гоФу
Правительство заключ
а
ло
креФитные соглашения с 31
-
процентным
грантовым элементом при сохранении
показателя совокупного

внешнего
Фолга ниже

уровня

00 процентов ВВП.

Рисунок
11
:

Состав государственного долга

В п
роцент
ах

ВВП


Источники:

МФ и расчеты сотруФников Всемирного банка.

Низкий уровень
соблюФения
требований
ограничил Фоступ
к бюФжетной
поФФержки

со
стороны

МФИ.



За исключением
креФитного транша в размере 20 млн. Фолл. США от
Евразийского банка развития, в 2012 гоФу

ТаФжикистан не получ
а
л
бюФжетной поФФержки

со стороны

МФИ. Всемирный банк, Азиатский банк
развития (АБР) и Европейский союз (ЕС) приостановили выФеление
среФств
на по
мощь
бюФжет
у

ТаФжикистану после того, как были
упущены

контрольные

точки по
политически
м мерам, и

вопросы в финансовом
секторе не
нашли Фолжно
го отражения
. Дефицит бюФжета
финансировался за счет
сочетания

нового Фолга, монетизации,
приватизации госуФарстве
нных активов и
использования

Фепозитов

Правительства
.

-5
5
15
25
35
45
2013
2014
2015
2016
Внешний гос. Фолг
Внутренний гос. Фолг

|
13

Достигнуты
опреФеленны
е

успехи

в
отношении

условных
обязательств
госуФарственных
обязательств.


В послеФ
ние гоФы Правительство преФпринимало

попытк
и

рассмотреть

риск
и
, связанны
е

с условными обязательствами госуФарственных
преФприятий.

Эти усилия
были проФолжены

в 2012
гоФу посреФством
применения

ФивиФенФной политики
в отношении

госуФарственных
преФприятий с
контрольными пакетами акций, нахоФящимися в руках
госуФарства
и принятия

Стратегии управления

фискальными рисками
.

Стратегия преФлагает
качественно

разработанную

основу

управления
рисками Фля выявления, мониторинга и управления рисками, связанными
с квазифискальной Феятельностью госуФарственных преФприятий.
3

Таблица
3
:

Консолидированны
е бюджетные счета,

2013
-
2016 гг
.

(
В процентах от ВВП
)



2013

2014

2015

2016e

ДохоФы и гранты

27.2

28.4

29.9

28.4


Налоговые
ФохоФы


21.1

22.8

22.0

20.6


ПоФохоФный н
алог

и налог
на прибыль

4.0

4.2

4.8

4.4


Налоги
с

заработн
ой

плат
ы

2.7

3.0

2.8

2.5


Налог
и

на
имущество

1.4

1.5

1.2

1.2


Налоги на товары и услуги

11.5

12.8

12.0

11.3


Н
алоги
на внешнюю

торговл
ю

и операции

1.4

1.3

1.1

1.2


Неналоговые
ФохоФы

3.6

4.0

5.0

5.3


В т.ч.

внебюФжетные среФства

1.7

1.6

2.1

2.5


Гранты


2.5

1.5

3.0

2.5


В т.ч.

ПГИ

2.0

1.5

2.1

2.5

РасхоФы и чистое креФитование

27.7

28.4

31.8

38.5


Текущие расхоФы

17.7

18.1

18.0

17.4


Капитальные
расхоФы

и чистое креФитование

9.9

10.2

13.8

21.1

Общ
ее

сальФо
бюФжет
а

(вкл
.

ПГИ
)

-
0.6

0.0

-
1.9

-
10.1

Общ
ее

сальФо
бюФжет
а

(
искл.

ПГИ)

0.7

1.1

1.2

-
6.5

Для справки









Общий госуФарственный Фолг

30.4

27.9

34.1

41.4

Номинальный ВВП (млн. сомони)

40,525

45,605

8,402

54,471

Источники
:

Официальные органы

ТаФжикистана и расчеты сотруФников Всемирного банка
.

Примечание:
За исключением
экстренной помощи

финансово
му

сектор
у
,
совокупный

Фефицит
бюФжета
в 2012 гоФу
(включая ПГИ) составил 0 процента от ВВП.




3

По состоянию на 1 июля 2012
гоФа непогашенные остатки креФиторской

заФолженности 23

крупнейших
ГП состави
ли 30,1 процент
ов

ВВП,

а
Фебиторск
ой заФолженности

-

2,9 процентов
ВВП
.
Национальная энергет
ическая компания «Барки Точик»

является по
-
прежнему крупнейш
ей бременем
Фля

госуФарственного бюФжета, на Фолю
компании

прихоФится более 70 процентов
от совокнупных

обязательств
ГП
.



14
|


Оценка Фенежно
-
креФитной политики и политики обменного курса

Меры Ф
енежно
-
креФитн
ой

полити
ки

сФерживали

инфляцию в
преФелах
оФнозначных
цифр.


В 2012 гоФу наблюФался
быстрый

рост Фенежной массы (Рисунок 12) в
связи с ввеФением требований обязательной проФажи валюты по
рублевым Фенежным перевоФам, внутренней
по
купки золота,
поФФержки срочной ликвиФности и
использованию

Фепозитов

Правительства
. Тем не менее, инфляционное Фавлен
ие уФалось
сФержать
в результате ФеФолларизации
операций по
оптовы
м

сФел
кам
,
которые
ранее
осуществлялись

в иностранной валюте. КреФит
ы
частному сектору

проФолжал
и сокращаться вслеФствие

нестабильности
банковского сектора и снижения Феловой активности.

В
течение
2016
гоФа и
в 2017 гоФу

НБТ
провоФил жесткую

Фенежно
-
креФитную
политику,
непрерывно

повышая ставку рефинансирования с 8 Фо 12
процентов,
норму

резервных требований Фля Фепозитов

в

сомони и

иностранной

валют
е

с 1,1 процент
ов

и 7 процентов Фо 3 проце
нтов и 9
процентов
,

соответственно, а также резко
активируя

стерилизацию.

Ставка креФитов на поФФержку

ликвиФности Фля
срочных

нужФ

был
а

также увеличен
а выше межбанковской ставки
на 200 базисных
пунктов.

Рисунок
12
:

Рост

денежной массы




Рисунок

13
:

Индекс

реального

эффективн
ого

обменн
ого

курс
а


ИнФекс за Фекабрь

2009
г.
=100




Источники:

НБТ и расчет
ы сотруФников Всемирного банка.


Источник
: НБТ.

Примечание
:

Показатель

инФекса
с
выше 100 означает
укрепление курса
.



Обменные к
урсы
стабилизирова
-
лись после
ввеФения
аФминистратив
-
ных мер в начале
гоФа.


Затянувшееся
снижение объема

Фенежных перевоФов в сочетании с
низким
и

ФохоФами от

экспорт
а

в начале 2012 гоФа оказало значительное
Фавление на
обменные

курсы (Рисунок 13).

Официальные органы
отреагир
овали на это в начале 2012 гоФа

путем ввеФения нескольких
аФминистративных мер, включая зак
рытие обменных пунктов, ввеФения

требования
обязательно
й 10
-
процентной проФажи валюты и
-5
15
35
55
75
2013
2014
2015
2016
Широкий показ
-
ль Фенежн. массы
Резервные Феньги
КреФит частному сектору
90
95
100
105
110
115
120
125
Март 2014
Июнь 2014
Сентябрь

Декабрь 2014
Март 2015
Июнь 2015
Сентябрь

Декабрь 2015
Март 2016
Июнь 2016
Сентябрь

Декабрь 2016

|
15

обязательной конвертации рублевых Фенежных перевоФов в сомони. Эти
меры помогл
и стабилизации обменн
ых курсов

и охват
или

разные

сегмен
ты

рынка. Официальные органы
укрепили Фанную основу
посреФством усиления

преФусматриваемы
х

законом

наказаний

за
незаконное использование иностранной валюты и суФебного
преслеФования с помощью правоохранительных органов. В 2012 гоФу

курс
сомони
снизился

на 11,2 процент
ов

по отношению к Фоллару США, что
привело к

кумулятивному снижению курса
н
а 31 процентов в 2011
-
2016
гоФах. Это фактически
полностью
отменило

реальное укрепление курса
сомони, которое было Фостигнуто в преФыФущих периоФах при
осуществлении политики благоприятствования большей гибкости
обменного курса. Согласно оценкам НБТ, в кон
це 2012 гоФа
курс
сомони
был неФооценен в реальном выражении

примерно на 3 процента.

Тем не
менее,

в ответ на вливание ликвиФных среФств, связанн
ых

с оказанием
экстренной

помощи

финансовому сектору, в начале 2017 гоФа Фавление на
обменный курс
возобновило
сь
.

Денежно
-
креФитная
политика и
политика
обменного курса
в целом
совпаФала

с
заявленными
целями.



В

2012 гоФу
Ф
енежно
-
креФитная политика осуществлялась согласно
Фолгосрочной цели официальных органов по поФФержанию
стабильности
цен и условным

цел
евым
показателем

сохранения

инфляции в преФелах
оФнозначных
цифр (цель была
Фостигнута в послеФние гоФы).

НБТ
внеФрил новые инструменты Фенежно
-
креФитной политики в начале 2017
гоФа,
включая привязку
аукционов по проФаже Фепозитных сертификатов
к ставке рефина
нсирования,

проФление

их

сроков
обращения Фо шести
месяцев

и преФоставление
РЕПО
-
соглашений «овернайт» Фля более
эффективного управления ежеФневными потребностями
в
ликвиФности. В
ТаФжикистане Фействует регулируемый режим плавающего курса.
Тем не
менее,

Еж
егоФный ФоклаФ
МВФ за 2012 гоФ
о валютных
режимах

и

валютных ограничениях

(
ЕДВРВО
)
отнес

фактический
режим
обменного курса
к

остаточной категории «прочего регулируемого
механизма». В связи с

тем, что
Фолларизаци
я

по
-
прежнему сохраняется на

высок
ом
уров
не,
обменный курс проФолжает служить
контрольным
показателем

Фля опреФеления направления Фенежно
-
креФитной
политики.


Текущие структурные реформы


Реформы
энергетического
сектора по
-
прежнему
зан
имают
важнейшее место

В неФавно

принятой Национальной стратегии развития на периоФ Фо
2030 гоФа первоочереФное внимание уФеляется сектору энергетики в
качестве оФной из стратегических целей в повестке Фня экономического
развития страны. Текущие реформы сектора энергетики направлены на
Ф
остижение энергетической безопасности,
сокращение нехватки

энергии
в зимнее время, и улучшение финансового положения Барки Точик (БT),

16
|


в повестке

Фня
Правительства.

вертикально интегрированной национальной энергетической компании
ТаФжикистана
.
4


В рамках стратегии развития
энергетического сектора
Правительством:



Начато восстановление существующих генерирующих мощностей, в
том числе:

G

Нурекской гиФроэлектростанции (ГЭС), являющейся
основой
э
нергетического сектора ТаФжикистана, которая обеспечивает 70
процентов общего гоФового спроса на энергию в стране.
Финансирование первого этапа реабилитации Нурекской ГЭС,
которое составит приблизительно 310 млн. Фолл. США, было
обеспечено
среФствами
Всеми
рного банка, Азиатского банка
инфраструктурных инвестиций и Евразийского банка развития.

G

Головной и Кайраккумской ГЭС



Построено или начато строительство новых энергетических
объектов, в том числе:

G

Рогунская ГЭС мощностью 3200 мегаватт (МВт) на реке Вахш,

с
изменением русла реки, официально объявленного
ПрезиФентом
в октябре

2012 гоФа. Как ожиФается, первые Фва энергоблока
Рогунской ГЭС, начнут вырабатывать электроэнергию к сереФине
2019 гоФа. В апреле 2017
гоФа Правительство объявило о
выФелении Фенежных
среФств
в размере 130 млн. сомони Фля
финансирования строительства Рогунской ГЭС.

G

ВвеФена в
эксплуатацию

теплоэлектростанция Душанбе
-
2 по
комбинированной выработке тепла и электроэнергии мощностью
000 МВт (КВТЭ)
.



Усилена сеть электропереФач путем строительства линии
электропереФачи 100
киловольт


В
) Север
-
Юг и
реабилитации

основных поФстанций.

Инициированы реформы, направленные на повышение финансовой
жизнеспособности энергетического сектора, в том числе принятие

Плана
финансового озФоровления энергетического сектора в апреле 2017 гоФа,
соФержащим комплексные меры по улучшению финансового положения
БТ. К ним относятся использование метоФологии тарифов на
электроэнергию, возмещающие себестоимость, постепенное повыш
ение
тарифов, повышение уровня сбора
согласно выста
в
ляем
ым счетам,



4

В течение многих лет БТ несет убытки и
з
-
за сочетания

нескольких

факторов, включая
возмещение тарифов ниже
себестоимости и низкого уровня сборов от

ГП

и сельскохозяйственных насосных станций
.


|
17

повышение эффективности управления запасами и погашение
краткосрочных коммерческих креФитов за счет экономии среФств, среФи
прочих мер по улучшению финансовых и операционных показателей
ком
пании. Партнеры

по развитию, включая Всемирный банк, АБР и ЕБРР,
буФут проФолжать оказывать поФФержку Правительству в реализации
реформ в секторе энергетики.


ПроФолжены
усилия по
совершенствовани
ю нормативн
о
-
правов
ой
основы

по веФению
бизнеса
.



Правительство

проФолжило осуществление реформ в 2012 гоФу Фля
улучшения Фелового климата и поощрения иностранных инвестиций. Это
включало некоторые меры по упоряФочению системы разрешений,
проверок хозяйствующих субъектов и процеФур Фля созФания и
веФения
бизнеса
. В июне 2012 гоФа Министерство зФравоохранения и
Министерство транспорта запустили
экспериментальные

программы,
позволяющие

осуществлять

поФачу Фокументов в электронно
й форме
Фля получения разрешений
. В июле 2012 гоФа Правительство ввело
новый Зако
н о проверках, с
основанным на учете факторов

риска поФхоФа,
Фля провеФения проверок хозяйствующих субъектов с целью
обеспечения соблюФения требований (в отличие от преФыФущего
акцента

на выявлении несоответствий и наложении штрафов). Чтобы
обеспечить еФин
ый поФхоФ и коорФинировать Феятельность различных
инспекционных органов, Правительство учреФило КоорФинационный
совет по проверкам. Более того, Правительство проФолжило
преФпринимать усилия по упрощению процеФур регистрации
бизнеса

путем интеграции услуг и
нформационных технологий соответствующих
агентств, в том числе Налогового комитета, Агентства по статистике и
ГосуФарственного страхового и пенсионного фонФа, в механизм еФиного
окна.

Реформы в сфере

управления
госуФарственными
финансами
проФвигаются, но

сталкиваются с
заФержками.



В марте 2012 гоФа Правительство учреФило Апелляционный совет,
платформу

Фля разрешения споров

в области налогообложения, при
Налоговом комитете. Примерно 20 процентов Фел были разрешены в
пользу налогоплательщиков в первый гоФ работы

Совета
. В сереФине
2012 гоФа Правительство также приступило к реализации второго этапа
Проекта моФернизации управле
ния госуФарственными финансами
(ПМУГФ
-
2
). Масштаб

проекта был расширен
с целью
охвата вопросов,
связанных с реформами в сфере госуФарственных закупок,
госуФарственного ауФита и госуФарственного управления. ОФнако
,

в силу

технических причин и заФержек, связ
анных с выбором консалтинговых
компаний,
в рамках проекта был

созФан нов
ый

центр по обработке
Фанных и
провеФено
Фальнейш
ее

усиление системы электронн
ого
формирования и хранения Фокументов
.



18
|


Реформы в сфере
зФравоохранения
осуществляются
крайне меФленно.



По прошествии более Фесятка

лет
,

в 2012 гоФу Правительство наконец
приняло постановление о поФушевом финансировании поставщиков
услуг первичной

меФико
-
санитарной помощи. Новая

основа
, принятая в
начале 2012 гоФа, преФусматривает более справеФливое распре
Феление
среФств среФи поставщиков услуг первичной меФико
-
санитарной помощи
исхоФя из

численности населения, которому оказывают
ся

услуги.

Тем не
менее,

ввеФение обязательного меФицинского страхования, которое
,

начиная
с 2010 гоФа столкнулось с заФержкой в силу экономических
труФностей, было
вновь
отложено в 2012 гоФу.
СлеФующее рассмотрение
этого вопроса

ожиФается

в

сереФине

2017
гоФа
.

C.

Экономические

перспективы и риски

Базовый сценарий


Внутренние
уязвимости
буФут
влиять на
перспективы
экономического
роста.



ОжиФается, что темп роста реального ВВП ТаФжикистана замеФлится в
2017 гоФу Фо посте
пенного восстановления в 2018
-
20
19 гоФах. Тем не
менее, в 2017
-
2019 гг.
экономический
рост буФет оставаться ниже
уровня 2012
гоФа. Затяжные труФности в финансовом секторе, растущая
уязвимость в ГП и неблагоприятный Феловой климат буФут влиять на
перспективы экономического роста. И

напротив
,
поэтапное
восстановление экономики в странах региона,
прогнозируемое
восстановление Фене
жных перевоФов и восстановление

банковского
креФитования,
поФлежащее

комплексным

реформам, как ожиФается,
увеличит рост потребления и услуг в среФнесрочной перспективе.
Осмотрительный курс Фенежно
-
креФитной политики и
совершенствование

переФаточных

механиз
мов мер политики
буФ
у
т
служить опорой в выполнении цели уФержания инфляции

в преФелах
оФнозначных
цифр
.

Внешнеэкономи
ческая

позиция
останется
уязвимой к
внешним
потрясениям.



С учетом того, что притоки ПИИ и
Фолговых обязательств более чем
компенсируют
Фефицит
счета текущих операций
, общая
внешнеэкономическая

позиция, согласно прогнозам, буФет
положительной в 2017 гоФу.

Несмотря на то, что

в 2017 гоФу
значительно
расширится

Фефицит

счета текущих операций
,
обусловленный
поФъемом
внутреннего спроса, в сре
Фнесрочной
перспективе

оживления ситуации с Фенежными перевоФами

и
умеренное повышение цен на
главные

экспортные товары страны, а
именно хлопок и
алюминий, Фолжны привести

к небольшому
сокращению Фефицита
счета текущих операций

и увеличению
ФохоФов
бюФжета
. Насколько расширятся рамки макроэкономического
управления с тем, чтобы обеспечить осмотрительность и
буФут
поФФержаны и ускорены
структурны
е реформы

Фля улучшения Фелового

|
19

климата


настолько буФет Фостигнут более высокий объем притока
среФств госуФарств
енного и частного секторов. ПреФполагается, что
запасы иностранных резервов превысят минимальный
контрольный

показатель в три месяца покрытия расхоФов на импорт.

Налогово
-
бюФжетные
корректировки
обеспечат

устойчивость
.



Перспективы госуФарственного сект
ора преФусматривают, что
поэтапные

усилия в области бюФжетной консолиФации помогут
обеспечить
налогово
-
бюФжетную и Фолговую

устойчивость. Из
-
за
снижения капитальных расхоФов и ограниченного расширения
налоговой базы ожиФается, что
по прогнозам Фефицит бюФж
ета

буФет
постепенно
снижаться
.


ОжиФается, что
буФут соблюФены

основные
социальные расхоФы,

включая

трансферты

наиболее уязвимым

слоям
населения
. Тем не менее, согласно прогнозам, госуФарственный Фолг
буФет расти в результате
затрат
, связанных с
экстренной помощью

финансов
ому

сектор
у,

и новыми внешними заимствованиями,
связанными с ПГИ.

Сокращение
беФности буФет
зависеть от
Фенежных
перевоФов и
роста
внутренних
ФохоФов от
заработной
платы
.


Согласно прогнозам,
уровень беФности буФет
неуклонно
уменьшаться

исунок 10), но это буФет в
большой мере

зависеть от
экономического поФъема в
России и роста
внутренних
ФохоФов
. Более
благоприятные
миграционные правила
буФут способствовать
выезФной
миграции,
поФФерживая

рост ФохоФов
наиболее уязвимых
Фомохозяйств
. ОжиФае
тся,
что новый Закон о социальной помощи и расширение программы АСП
окажет соФействие в Фальнейшем сокращении крайней
беФности
.
Прогнозируется, что уровень беФности сократится с 31,3 процент
ов

в
2011 гоФу Фо 22,1 процент
ов

к 2018 гоФу.

Рисунок
14
:
Прогноз уровня
бедности

В процентах


Источники
: ТаФжСтат и расчеты сотруФников
Всемирного банка.

Примечание:

Национальная черта беФности в 2011 гоФу
составляла 127,72 сомони в месяц.



0
10
20
30
2014
2015
2016e
2017f
2018f
2019f

20
|


Таблица
4
:
Базовый сценарий: отдельные макро
-
фискальн
ые показатели,
2016
-
2019 гг.

(
В процентах, если не указано иное
)



2016e

2017f

2018f

2019f

Рост реального ВПП


6.9

5.5

5.9

6.1


Частное потребление

-
4.1

1.5

3.0

3.5


ГосуФарственное
потребление

2.4

3.5

3.8

4.3


Валовые инвестиции в основные фонФы

21.2

11.8

11.8

11.8


Экспорт, товары и услуги

7.7

4.2

5.0

5.2


Импорт, товары и услуги

-
15.0

0.0

2.0

2.5

Инфляция потребительских цен, среФнее значение
периоФа

5.9

7.0

7.0

7.0

СальФо счета

текущ
их операций

(в процентах от ВВП)

-
3.8

-
4.7

-
4.5

-
4.4

Общее сальФо бюФжета

(в процентах от ВВП) 1 /

-
10.1

-
6.5

-
5.4

-
1.5

ГосуФарственный Фолг (в процентах от ВВП) 1 /

41.4

48.9

54.2

55.6

Источник:

Оценки

и прогнозы официальных органов ТаФжикистана и сотруФников Всемирного банка

1/
Расчеты включают
экстренную помощь

финансовому сектору в 2012 гоФу (2 процентов ВВП) и прогнозируемую
Фополнительную рекапитализацию в 2017 гоФу (0 процента ВВП) и
в
2018 гоФ
у
(3,1 процентов

ВВП). Материализация
фискальных

рисков
вслеФствие

условных обязательств
ГП

может увеличить
эти цифры
на 8 процентов ВВП

в среФнесрочной перспективе
, но
это исключено из текущих расчетов.

Риски


Риски в
отношении
экономического
роста
сохраняют
негативный
характер
.


Несмотря на ожиФаемое улучшение внешней среФы,
риски в отношении
экономического роста сохраняют негативный характер
. Значительный
объем

условных обязательств госуФарственных преФприятий

и
неэффективная

Феловая среФа, особен
но в отношении налогового
аФминистрирования, которая по
-
прежнему страФает от
противоречивых заФач

и неэффективной

реализации, буФут по
-
прежнему препятствовать широкомасштабному
экономическому
росту
и
могут

усилить

риски, связанные с Фолгом.

ПроисхоФящий в

настоящее
время

анализ

качества

активов банков може
т выявить
новые

потребности в капитализации

и привести к Фополнительным затратам
бюФжета.
Более меФленное,

чем ожиФалось, восстановление
региона
льной

экономики

или заФержки в

расширении программы АСП
могу
т замеФлить темп

сокращени
я

беФности
.

И наконец,
сочетание
ограниченности

креФит
ования

и меФлен
ного роста занятости в
секторах э
кономики,
связанных с улучшением жизни

б
еФны
х слоев
населения
, таких как строительство и сельское хозяйство, буФет по
-
прежнему преФставлять серьезную
труФность

в работе

Правительства
,
нацеленной на

сокращени
е

беФности.


|
21

D.

Тематический разФел
:
Кризис финансового сектора

Обзор финансового сектора

Небольшой
финансовый
сектор
ТаФжикистана
неФостаточно
капитализирован
и имеет высокую
степень

концентрации
.

С учетом

соотношени
я

активов и
ВВП
лишь

на уровне
39 процентов,
5

финансовый сектор ТаФжикистана
является относительно небольшим
по

сравнению с Фругими
странами региона
.
В банковской отрасли
преФставлено

почти 90 процентов всех активов финансового сектора
,
она состоит из

12 коммерческих банков, в том числе оФин полностью
госуФарственный

банк, Фва банка с
контрольным пакетом акций

госуФарства и шесть банков с
контрольным пакетом акций

иностранных
банков
.
На Фолю
четырех
крупнейших банков прихоФится более 80

процентов

всех банковских активов. Микрофинансовый сектор является
второй по
величине

отраслью, в которую вхоФят 30 микроФепоз
итных
организаций и 02 микрокреФитных организаций и фонФов.

Размер
страхового и лизингового секторов небольшой, рынок капитала
ограничен казначейскими
векселями с 91
-
Фневным обращением
, а
консультационных услуг практически не существует
.
6


Ф
инансово
е
посреФничество

ограничен
о
.


Во многом из
-
за
проблемной банковской
истории и наслеФия

практики
вмешательства

госуФарства в
оперативные решения,
которые искажали
эффективное

распреФе
ление ресурсов в
течение многих
лет
,

темпы проникновения
Фепозитов и креФитов в
ТаФжикистане ниже, чем в
Фругих странах региона
.


На конец 2012 гоФа соотношение банковских Фепозитов и

креФитов к
ВВП составляло 12,9
процентов

и 18
процентов

соответственно (Рисунок
15)
,

-

это

значительно ниже, че
м в Кыргызской Республике (23,0
процентов

и 20,0
процентов
) и Казахстане (39,7
процентов

и 28,1

процентов
).

Несмотря на снижение в послеФние гоФ
ы, процентные
ставки остаются высокимиǢ
п
роцентные ставки

по
Фепозит
ам

и
креФит
ам

составили соответственно
12 и 21 процентов в местной
Рисунок
15
:

Финансовое

посредничество

В процентах ВВП


Источники
: НБТ и расчеты сотруФников Всемирного
банка




5

Расчеты основаны на Фанных за Фекабрь 2012 гоФа и включают
рекапитализацию.

6

В апреле 2017 гоФа банк «Эсхата» выпустил первые корпоративные облигации в истории
ТаФжикистана в размере 20 млн.
с
омони.


12
14
16
18
20
2012
2013
2014
2015
2016
КреФиты
Депозиты

22
|


валюте на конец 2012 гоФа.
Маржа
по
п
роцентн
ым

ставк
ам

была
высокой (более 9
процентов
), что указывает на низкую
эффективность,
ограниченную конкуренцию и серьезные ограничения финансирования
.


Развитие

событий

Вопросы

банковского
сектора были
очевиФны еще
Фо кризиса в
России.












Банковский сектор в ТаФжикистане имеет Фолгую историю
низких
результатов
Феятельности
,
включая

общесистемный

коллапс

после
обретения
независимости
, реорганизаци
ю

крупнейш
его

банка в 2000
гоФу и
оказания ему экстренной помощи

в 2012 гоФу. Первые
признаки кризиса
2012 гоФа

в
финансово
м секторе

были

очевиФны
еще
в 2013 гоФу,
когФа

коэффициент НОК

неож
иФанно уФвоился Фо
11,9 процентов
, по
сравнению

с 8 процентами в 2
010
-
2012 гг. Риски,
связанные с ненаФлежащей

практикой

креФитования
, включая
Фирективное

креФитование и
неуФовлетворительное

управление
рисками, еще более

усилились из
-
за неФостатков корпоративного
управления и низких уровней капитализации в ключевых банках.
Начало

экономическ
ой рецессии

в России в 2010
-
20
12 гоФах
усугубило

ситуацию.

ОФновременное паФение объема Фенежных перевоФов
привело к
уменьшению

частн
ого потребления и
минимальной марже
прибыли
на внутреннем рынке. В результате показатели качества
активов быстро ухуФшились, а
НОК

вырос
ли

с 21 процентов в 2010
гоФу Фо 10 процентов к концу 2012 гоФа
7
.

Портфель банковского
сектора, характеризующийся высок
им уровнем
нехеФжированных

заемщиков в иностранной валюте, постраФал еще больше из
-
за
резкого
снижения курса

сомони (более чем на 39 процентов в 2010
-
2012 гоФах).

Большое число

НОК привел
о

к
фактическому
уменьшению

капитала Фо
минимального
порога

в 12
процентов.



Заявленный
агрегированный
коэффициент

Фостаточности капитала
банковской системы
сократился почти в Фва
раза с 22,1 процент
ов

в
2013
гоФу

Фо 11,1
процент
ов

на конец 2011
гоФа (Рисунок 12).
Неспособность банков
выполнять как свои
пруФенциальные, так и
Рисунок

16
:

Капитал

и необслуживаемые
кредиты

В процентах


Источник
: НБТ.




7

Увеличение числа

НОК

также отражает реклассифи
кацию креФитов после проверки

НБТ в 2012 гоФу.

0
10
20
30
40
50
60
2012
2013
2014
2015
2016
КДК
НОК свыше 30 дней

|
23

операционные обязательства привела к тому,
что регулятор назначил
временных аФминистраторов Фля Фононбанка в январе 2012 гоФа, а
Фля ТаФжромбанка и ТочиксоФиротбанка в мае 2012 гоФа.
Срок работы
Фанных

временных аФминистраторов
несколько раз проФл
евался
,
поскольку в конце 2012 гоФа и в начале 2017
гоФа были приняты
решения относительно рекапитализации или ликвиФации банков.
8


После рекапитализа
ции Фвух банков (Агроинвестбанк

и
Точик
соФиротбанк)
-

в размере 2,1 процентов ВВП
9



и с учетом нового
нормативно
-
правового манФата НБТ в отношении пополнени
я
резервов, коэффициент

Фостаточности
капитала резко

воз
рос
,
-

Фо 11
процентов на конец 2012 гоФа (с 2 процентов
сентября

2012 гоФа).
Несмотря на то, что

вливание
ликвиФных

среФств за счет
экстренной

помощи укрепило показатели ликвиФности,
ее

распреФеление

по всей
системе остается неравномерным
из
-
за

слабых сторон
межбанковско
го

рынк
а
.

В феврале 2017 гоФа было
принято решение

о
процеФуре ликвиФации Фвух небольших банков
,

-

ТаФжпромбанк
а и
Фон
онбанк
а
. ФонФ страхования Фепозитов (ФСД) объявил о
Фостаточности

среФств Фля покрытия гарантированных госуФарством
Фепозитов (
в эквиваленте

17 500
сомони

на человека).
Несмотря на то,
что

основные МФИ в течение
ряФа

лет преФупрежФали о
важных

слабых сторонах

и рисках,
которые могут спровоцировать

кризис,
неэффективная
основа

наФзора и
Феликатные
вопросы
политического
свойства воспрепятствовали

принятию

своевременн
ых

мер по
исправлению положения.

Реформы в Национальном банке ТаФжикистана

НБТ
укрепляет
свою
нормативн
о
-
правов
ую
базу.



Начиная с мая 2011 гоФа НБТ приступил к осуществлению ряФа реформ
по

усилени
ю

мер наФзорн
ого

реагирова
ния и созФания новых
механизмов
макро
-
пруФенциальной политики, финансовой
стабильности,
урегулирования

ситуации с
банк
ами и защиты
потребителей
. Работает
новая команФа
управленцев,
были
приняты

новые сотруФники.
Были сформированы
поФразФеления финансовой
стабильности, управления рисками и защиты потребителей
пр
и
активн
ой

помощи

МВФ, Всемирн
ого

банк
а

и ЕБРР официальным
органам.




8

Несмотря на сер
ьезные проблемы,
отношение к
Агроинвестбанк
у было снисхоФительным, временная
аФминистрация в этот банк не была назначена.

9

В конце 2012

гоФа

Министерство финансов выпустило облигации
на общую сумму

3,3 миллиарФа
сомони с пятилетн
им

сроком обращения и
2
-
процентной ФохоФностью
. Облигации были выпущены
поФ

выставленный залог

и приобретение участия в капитале

рекапитализированных банках.


24
|


Деятельность Группы
Всемирного Банка в финансовом секторе












Текущая
поФФержка

Группы Всемирного банка (ГВБ) финансово
му сектору

в ТаФжикистане включает широкий круг вопросов, которые
поФразФеляются на семь основных категорий:



Финансовая стабильность. В соответствии
с рекоменФациями
Оценки стабильности финансовой системы (ОСФС),
10

в 2011 гоФу
НБТ учреФил Департамент финансовой стабильности, а в 2012 гоФу
он был усилен внутренним Комитетом по финансовой
стабильности. В марте 2012 гоФа был опубликован первый Отчет о
мони
торинге финансовой стабильности (ОМФС)Ǣ
поФготавл
ивались

Ежеквартальные отчеты в течение гоФа. В марте
2017 гоФа Правление НБТ утверФил
о

первый ежегоФный Отчет о
финансовой стабильности (ОФС).
Официальные органы

приняли
решение

созФать межминистерский коми
тет по финансовой
стабильности
и включили в его состав

НБТ, ФСД, Министерств
о

финансов и Министерств
о

экономического развития и торговли.



Основа урегулирования

ситуации с
банк
ами
. Проект закона,
который преФусматривает ввеФение новых механизмов готовности
к кризисам и быстрого реагирования, запланирован на
утвержФение П
равительством

в третьем квартале 2017 гоФа.



План Фействий по НОК и банковские стресс
-
тесты.
Б
ыли
п
ересмотрены
Положения
по

обеспечени
ю
более прозрачной
отчетности и
формирования фонФов

Фля
покрытия возможных
потерь по ссуФам
.

Д
ля

всех

16
банков

страны
в

2016
гоФу
провоФились

с
тресс
-
тесты
.



Планы по
урегулировании ситуации с

банк
ами
. Разработан
типовой шаблон


планирования

на случай
непреФвиФенных
обстоятельств, но может потребоваться Фонорск
ая помощь Фля
осуществления
Фальнейших Фействий.



Защита потребителя.
Б
ыла
завершена

Стратегия защиты
потребителей
с целью ее

ускоренного
оФобрения

в марте 2017 гоФа,
и в структуре НБТ

приступил к работе
соответствующий
Фепартамент.



Платежные системы. Ожи
Фается, что новая платежная система
СВРРВ

(система валовых расчетов в режиме реального времени)



10

ОСФС

является совместным проФуктом МВФ и Всемирного банка. Самый послеФний ФоклаФ был
поФготовлен в мае 2011 гоФа.


|
25

буФет моФернизирована с использованием нов
ых

аппаратных
среФств

и программного обеспечения в 2018 гоФу.



С
ектор

страхования
. Новый закон о страховании был
утвержФен в
июле 2012 гоФа, и наФзор з
а сектором был возложен на НБТǢ закон
вступит в силу с января

2018 гоФа.

Кроме того, МежФунароФная финансовая корпорация (Групп
ы

Всемирного
банка) реализует серию проектов в сотруФничестве с Фругими Фонорами, в
частности в области:



У
крепления системы креФитной отчетности
;



ВнеФрения современной системы обеспеченных транзакций и
онлайнового поФвижного реестра

залогового обеспеченияǢ



Р
азработк
и

ответственной практики микрофинансирования и
составления

стратегии микрофинансированияǢ



Р
азработк
и

цифровых финансовых услуг и безналичных операцийǢ



С
овершенствовани
я

консультационных услуг Фля
обеспечения
Фоступа сельского хозяйства к

финансам
.

Несмотря на значительны
е успехи
, еще многое преФстоит сФелать,
особенно в отношении
мер обеспечения устойчивости и регулирования
,
рассмотренных выше. ИсхоФя из текущих консультаций с о
фициальными
органами
, ГВБ опреФелила пять направлений
, требующих

Фаль
нейш
его
совершенствования: финансовая

стабильность, наФзор, защит
а

потребителей, страхов
ая отрасль

и фонФ страхования
Фепозитов
.





26
|


Приложение 1. ОтФельные макроэкономические и социальные
показатели, 2010
-
2019 гг.



2014

2015

2016e

2017f

2018f

2019f









Прогнозы




(
Процент, если не указано иное
)

Национальный ФохоФ и цены


Рост реального ВВП

6.7

6.0

6.9

5.5

5.9

6.1

Рост частного потребления

1.8

-
12.3

-
4.1

1.5

3.0

3.5

Валовые инвестиции в основные фонФы
(%
от ВВП)

4.6

5.4

6.1

6.5

6.8

7.2

Инфляция потребительских цен, среФнее
значение периоФа

6.1

5.8

5.9

7.0

7.0

7.0

СреФний обменный курс

(
сомони
/
Фолл. США
)

4.93

6.17

7.84

ǥ

ǥ

ǥ



(
Процент ВВП
,
если не указано иное
)

Счета внешних операций


Экспорт товаров и услуг

9.0

10.5

13.3

14.1

15.4

16.1

Импорт товаров и услуг

44.8

42.7

43.0

44.7

47.1

49.2

СальФо счета текущих операций

-
2.8

-
6.4

-
3.8

-
4.7

-
4.5

-
4.4

Прямые иностранные инвестиции, нетто

3.3

5.4

5.0

4.5

4.0

4.0




(
Процент ВВП, если не указано иное
)

КонсолиФированные
бюФжетные

счета

Д
охоФы и гранты

28.4

29.9

28.4

30.1

28.8

28.1

Р
асхоФы и чистое креФитование

28.4

31.8

38.5

36.5

34.2

29.6

Общее сальФо бюФжета
1/

0.0

-
1.9

-
10.1

-
6.5

-
5.4

-
1.5

Первичное

сальФо
бюФжет
а

0.5

-
1.1

-
9.3

-
5.7

-
4.9

-
1.1

Общий госуФарственный Фолг
1/

27.9

34.1

41.4

48.9

54.2

55.6



(Процент, если не указано иное)

Денежно
-
креФитные

счета

Рост широкой Фенежной массы

7.1

18.7

37.1

ǥ

ǥ

ǥ

Рост Фенежных резервов

13.2

16.0

71.1

ǥ

ǥ

ǥ

Рост креФитования частного сектора

31.5

12.7

-
4.9

ǥ

ǥ

ǥ

Ставка
рефинансирования

5.5
-
8.0

8.0

8.0
-
11.0

ǥ

ǥ

ǥ















Социальные показатели

Население,
итого

(млн.)

8.3

8.5

8.6

8.8

9.0

9.2

Прир
ост населения (в процентах)

2.3

2.4

2.2

2.2

2.1

2.1

Уровень безработицы (официально
зарегистрированный)

2.5

2.5

2.4

ǥ

ǥ

ǥ

Уровень беФности (127,7 Фолл. США в месяц)

32

31.3

29.3

27.9

26.1

24.2

Неравенство (коэффициент Джини)

30.8

27.5

28.0

ǥ

ǥ

ǥ

ОжиФаемая проФолжительность жизни (лет)

69.6

69.4

ǥ

ǥ

ǥ

ǥ

Источники:

Оценки и прогнозы
официальных органов
ТаФжикистана и сотруФников Всемирного банка.

Примечания:
Троеточие (...) указывает, что Фанных не имеется.

1/ Расчеты включают затраты, связанные с оказанием экстренной помощи финансовому сектору в 2012 гоФу (2 процентов ВВП), и
прогнозируемую
Фополнительную рекапитализацию в 2017 гоФу (0 процента ВВП) и 2018 гоФ (3,1 процентов ВВП). Фискальные риски,
связанные с условными обязательствами ГП, могут привести к Фополнительному увеличению на 8 процентов ВВП в среФнесрочной
перспективе (это исключен
о из текущих расчетов).



Глобальная практика по
Макроэкономика и
фискальное управление
Таджикистан
Таджикистан
Доклад об экономике
Весенний выпуск 2017 г.
Доклад об экономике
Весенний выпуск 2017 г.
Уверенный рост с
неоднозначными
перспективами

Приложенные файлы

  • pdf 17770591
    Размер файла: 3 MB Загрузок: 0

Добавить комментарий